普天科技(002544)

　　報(bào)告摘要

　　普天科技：背靠強(qiáng)大股東資源，通信技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁。普天科技作為中電網(wǎng)通旗下唯一上市平臺(tái)，通過(guò)多次資產(chǎn)重組，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不斷注入。①業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面：公司的業(yè)務(wù)涵蓋公網(wǎng)通信、專網(wǎng)通信、智慧應(yīng)用和智能制造四大板塊，憑借在PCB制造、5G應(yīng)用

　　等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，鞏固在通信行業(yè)的領(lǐng)先地位。②管理及技術(shù)方面：公司通過(guò)實(shí)施長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有效激發(fā)管理層活力并鎖定核心人才，保障了持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同時(shí)通過(guò)踐行國(guó)企考核指標(biāo)改革，優(yōu)化資本回報(bào)，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。③財(cái)務(wù)方面：公司近期受專網(wǎng)通信項(xiàng)目延期和市場(chǎng)需求疲軟以及競(jìng)爭(zhēng)情況加劇影響，營(yíng)收和利潤(rùn)有所下滑，24H1顯示公司公網(wǎng)通信業(yè)務(wù)營(yíng)收利潤(rùn)已經(jīng)恢復(fù)增長(zhǎng)，公司整體重新實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)可期，同時(shí)公司期間費(fèi)用控制能力保持穩(wěn)定。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)：三大行業(yè)前景廣闊，技術(shù)積累鑄造公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。①專網(wǎng)通信：全球5G專網(wǎng)市場(chǎng)2021年為30.9億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到345.5億美元，公司則憑借產(chǎn)品的高度定制化和卓越安全性，在軌道交通、能源電力和應(yīng)急通信等細(xì)分市場(chǎng)中保持領(lǐng)先地位，為行業(yè)客戶提供可靠的通信解決方案。②PCB制造：2023年全球PCB市場(chǎng)規(guī)模約為695億美元，預(yù)計(jì)2028年將增長(zhǎng)至904億美元，公司作為國(guó)內(nèi)最大的軍用印制電路板制造商，公司憑借其高端PCB設(shè)計(jì)與生產(chǎn)能力，在軍工和通信行業(yè)中占據(jù)重要地位，軍用PCB制造的技術(shù)壁壘為其帶來(lái)長(zhǎng)期的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。③5G公網(wǎng)通信：公司依托“一核兩解”體系，積極推動(dòng)5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃和行業(yè)終端應(yīng)用，助力5G在工業(yè)和消費(fèi)領(lǐng)域的融合發(fā)展。

　　兩大亮點(diǎn)：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)+低空經(jīng)濟(jì)，打造全新增長(zhǎng)極。①6G衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：公司依托股東資源，在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)布局方面搶占先機(jī)，推動(dòng)6G時(shí)代的通信變革，并通過(guò)戰(zhàn)略合作和技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，搶占6G時(shí)代技術(shù)高點(diǎn)。②低空經(jīng)濟(jì)：作為“廣東數(shù)字低空專業(yè)委員會(huì)”成員單位，公司以通信和導(dǎo)航技術(shù)優(yōu)勢(shì)積極參與低空智聯(lián)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，為低空飛行提供多網(wǎng)通信、融合導(dǎo)航、多源監(jiān)視、智能服務(wù)等能力。同時(shí)，公司與西安電子科技大學(xué)達(dá)成戰(zhàn)略合作，共建“西電-普天科技聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”，以整

　　合資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)天地一體化泛在信息網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，搶抓低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利分別為0.95/1.81/2.60億元，以2024年10月29日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為182.1x/95.3x/66.4x。普天科技專注信息通信技術(shù)，憑借多元業(yè)務(wù)布局與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，搶占6G衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和低空經(jīng)濟(jì)新賽道，具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力；并且背靠中電網(wǎng)通資源，有望整合中電科核心資產(chǎn)，受益國(guó)企改革深化。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告中使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。