今天我們所面臨的一切問題，都可以在歷史中找到答案。

　　從80年代對外開放引入市場經(jīng)濟(jì)以來，總體來看，在這四十多年的進(jìn)程中，我們都走得特別順利，幾乎沒有遭遇過特別重大的挫折。

　　正因為成就來得太快，也相對輕松，這就可能讓我們得出一些錯誤的結(jié)論。諸如市場和法治無關(guān)，經(jīng)濟(jì)和私人產(chǎn)權(quán)無關(guān)等等。

　　事實當(dāng)然不是如此。

　　從1980年到2010年，這三十年的時間里，我國經(jīng)濟(jì)年均增長超過10%，在長期高增長的背后，風(fēng)險已經(jīng)在不斷累積，并在2015年前后，出現(xiàn)了第一次具象化的跡象。

　　2015年，房地產(chǎn)市場已經(jīng)初現(xiàn)瓶頸，那一年的房地產(chǎn)庫存創(chuàng)新高，為了消化這龐大的庫存，我們開啟了棚改貨幣化。

　　棚改貨幣化，簡單來說就是通過舊房改造、城中村改造的方式，創(chuàng)造出了一批新的需求，從而刺激了房地產(chǎn)市場的再次增長。

　　此后，供給側(cè)、去杠桿等話題被不斷提上日程，地方債務(wù)風(fēng)險也越來越多被廣泛討論，從這個角度來看，我們已經(jīng)逐漸意識到了長期增長的一系列結(jié)構(gòu)性問題。

　　我們曾用“三期疊加”來形容這一階段的經(jīng)濟(jì)，“三期疊加”指的是經(jīng)濟(jì)增長速度換檔期、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期同時出現(xiàn)。

　　在新冠病毒放開后，在“三期疊加”的基礎(chǔ)上，有學(xué)者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)了“新三期疊加”，即疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期、市場信心重塑期、宏觀政策優(yōu)化期同時出現(xiàn)。

　　前者指的是居民消費、企業(yè)投資等仍未恢復(fù)到新冠病毒前，中者指的是微觀主體預(yù)期和信心仍較低迷，后者指的則是傳統(tǒng)的宏觀調(diào)控效果邊際遞減。

　　從這些總結(jié)來看，對宏觀形勢的判斷都非常準(zhǔn)確。

　　但不管是老三期疊加，還是新的三期疊加，都回避觸及根本問題。即這兩個三期疊加是如何形成的？

　　要理解這個問題，就要從過去找答案。

　　三十年的經(jīng)濟(jì)高速增長，年均增長超過10%，這是世界經(jīng)濟(jì)史上的奇跡，但要達(dá)成這一目標(biāo)，就必然需要重投資、重出口，以及輕消費。

　　這是一個必然的選擇。

　　一個經(jīng)濟(jì)體，要想快速培養(yǎng)消費占比，需要提高人們的收入，而這需要一個相對漫長的過程；反過來，在投資和出口上的重投入，能夠讓經(jīng)濟(jì)體實現(xiàn)快速增長的可能。

　　而我們今天所面臨的一系列結(jié)構(gòu)性問題，都是出自重投資、重出口以及輕消費。

　　重投資就意味著高杠桿，高杠桿就意味著高負(fù)債，出口也是類似的趨勢，對一個出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體而言，出口占比越高，就意味著對全球經(jīng)濟(jì)的依賴越高。

　　短期來看，這些可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速增長。但這同樣也符合邊際效益遞減，當(dāng)經(jīng)濟(jì)的高速增長經(jīng)過一段時期后，投資和出口帶來的邊際效益減弱，投資和消費的比例結(jié)構(gòu)失衡后，如果仍然延續(xù)過去的路徑，那么就會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩、企業(yè)利潤微薄、勞動者收入增長放緩的結(jié)果。

　　這個時候，宏觀經(jīng)濟(jì)就到了不得不轉(zhuǎn)型的邊緣。

　　我們已經(jīng)在轉(zhuǎn)型了。對產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，在供給側(cè)的名義下進(jìn)行去杠桿，但這種藥效帶來的結(jié)果是，如果太猛烈，但引發(fā)反噬，但如果太微弱，則起不到預(yù)想中的效果。

　　因此，房地產(chǎn)的下行一方面是市場的必然結(jié)果。但另一方面，也是三道紅線去杠桿后的結(jié)果。

　　房地產(chǎn)在宏觀中，尤其是在增長方面，起到了一個非常大的拖累。

　　由于房地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈長，涉及行業(yè)多，在國民經(jīng)濟(jì)中的占比也大，是經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，亦是地方收入的主要貢獻(xiàn)者。

　　問題在于，對房地產(chǎn)的依賴所產(chǎn)生的后果，在今天已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

　　房價越來越高，一些人買房的壓力越來越大，這也導(dǎo)致社會整體消費能力的下降，買房所花費的成本，事實上就是以其他行業(yè)消費減少為代價的。

　　一個時期內(nèi)，社會的資源總量是恒定的。但當(dāng)房地產(chǎn)吸收過多的資源時，也就沒有錢發(fā)展其他產(chǎn)業(yè)，當(dāng)房企負(fù)債擴(kuò)大的時候，也會帶來系統(tǒng)性風(fēng)險，并波及銀行和金融體系。

　　而對地方來說，過度依賴房地產(chǎn)，也會讓地方財政難以為繼，出現(xiàn)嚴(yán)峻的債務(wù)問題。

　　過去20多年的房地產(chǎn)呈現(xiàn)的正是這種非理性繁榮。

　　房地產(chǎn)溫度太高不行，溫度太低更不行；地方債務(wù)、居民消費，乃至企業(yè)經(jīng)營，背后都離不開房地產(chǎn)的繁榮蕭條，一旦房地產(chǎn)脫虛向?qū)?，宏觀經(jīng)濟(jì)就不得不承受極大的壓力。

　　今天隨著2024年的即將過去，市場對增長的目標(biāo)也越來越有阻力，9月末推出的一攬子增量措施，就是為了解決增長的壓力。

　　從過去收縮性變成擴(kuò)張性，是實現(xiàn)增長目標(biāo)的解法。但問題在于，長期來看如果想要有一個穩(wěn)定健康的增速，就必須依賴消費而非投資驅(qū)動發(fā)展。

　　今天我們的最終消費市場還不及美國的一半，一方面這預(yù)示著我國經(jīng)濟(jì)依然有很大的增長空間，但另一方面，消費的增長是最急不得，也是最需要時間的。

　　這次推出的一攬子增量措施，從根本上來看，其實就是用空間去換時間。

　　短期來看，今年還有幾個月就即將過去，在這短短的幾個月時間里，我們需要去保住5%的年度增長目標(biāo)。

　　長期來看，為了恢復(fù)信心，增量措施只是短期的刺激措施，真正要讓市場回歸健康可持續(xù)的發(fā)展，最終還是要涉及到一些變革的東西。

　　例如市場如何恢復(fù)，失去的消費信心如何找回來，最重要的一點還在于，我們應(yīng)該如何轉(zhuǎn)型，從過去的基建投資轉(zhuǎn)型到以消費拉動增長。

　　這是一個漫長的過程，但也是我們不得不去做的一件事。

　　要要想在消費上拉動宏觀經(jīng)濟(jì)的增長，我們就需要讓工資水平增長起來。這就涉及到一個財富分配體系，在過去的一二三次收入和財富分配中，一直存在著勞動者工資過低，社會保障偏弱的問題。

　　今天我們的基尼系數(shù)其實也并不低，財富過于分化如何解決，是關(guān)乎到消費能否拉動經(jīng)濟(jì)增長的核心問題。

　　這也是共同富裕側(cè)重的點。

　　要想從投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向到消費驅(qū)動，我們就需要改善當(dāng)下的收入分配和社會保障體系，去優(yōu)化教育、生活、住房等各方面的成本。

　　而當(dāng)下的一攬子增量措施，其目的就是用空間去換時間，收入上的問題消費上的問題，非一朝一夕能夠完成。

　　但這，也是宏觀經(jīng)濟(jì)必須要走的一步。