文 | 新浪財經(jīng) 劉麗麗

　　國內(nèi)第七大動力電池企業(yè)蜂巢能源，自從IPO失敗后，進入了持續(xù)動蕩期，且動蕩愈演愈烈。

　　近期有消息稱，蜂巢能源已經(jīng)決定暫停投建在德國的兩家電池工廠項目。關(guān)于停建的原因，蜂巢能源回應(yīng)稱，由于歐洲電動汽車市場的發(fā)展未能達(dá)到所有利益相關(guān)方的預(yù)期，公司決定終止項目商業(yè)運營。

　　除了海外項目的收縮，蜂巢能源內(nèi)部的形勢也不安穩(wěn)。

　　新浪財經(jīng)從消息人士處獲悉，去年以來，蜂巢能源內(nèi)部人事變化比較大，有多位副總裁離職。今年8月，原蜂巢能源輪值總裁劉喜合加入京西集團?！肮咀兿嘟敌搅耍币晃磺胺涑材茉磫T工透露了自己離職的原因。該員工表示，自己本來應(yīng)該有的工資系數(shù)被取消，“如果拿了A，應(yīng)該是1.3倍工資，結(jié)果只給了原來應(yīng)該給的工資?！?/p>

　　艱難求生，IPO失敗后遺癥凸顯

　　公開資料顯示，蜂巢能源在德國原計劃投建兩家工廠，一家是位于德國薩爾州（Saarland）的電池模組和裝配（Pack）工廠，另一家是位于德國勃蘭登堡州（Brandenburg）的年產(chǎn)16吉瓦時電芯的工廠，也是蜂巢能源首個海外電芯工廠。近日，已有德國當(dāng)?shù)?a target="_blank" >媒體報道稱，目前蜂巢能源在當(dāng)?shù)匾话氲膯T工已被解雇。

　　除了發(fā)展未達(dá)到預(yù)期之外，蜂巢能源停建德國項目可能還和投資強度大有關(guān)。據(jù)知情人士透露，建設(shè)歐洲工廠先期需要支出300億元投資，對于蜂巢能源來說投資額有點過大了。

　　事實上，蜂巢能源在國內(nèi)也在艱難求生，可能已無力兼顧海外工廠。

　　今年2月，就有微博博主爆料稱，“某知名電池能源廠開啟大規(guī)模裁員前身是某北方車企動力電池事業(yè)部”“與此電池廠關(guān)系密切的整車廠，過往三年的業(yè)績也是下坡路踩油門，下滑得厲害”，上述言論被認(rèn)為直指蜂巢能源。

　　該消息發(fā)布后，蜂巢能源董事長兼CEO楊紅新在其個人微博發(fā)文稱，公司為了應(yīng)對行業(yè)形勢變化，產(chǎn)能過剩，價格內(nèi)卷，競爭激烈的情形，刀刃向內(nèi)，從今年1月起已啟動以“高質(zhì)量經(jīng)營”為任務(wù)的深刻變革，其中包括“加大實施末位和績差人員淘汰，優(yōu)化績效考核機制和調(diào)整薪酬體系，以此激發(fā)組織和人員活力?！?/p>

　　事實上，從1月開始，蜂巢能源就實施了減人控費、業(yè)務(wù)瘦身等多項舉措。楊紅新在今年7月舉行的全球合作伙伴峰會上稱，蜂巢能源將所有業(yè)務(wù)進行了重新梳理，計劃砍掉競爭力低、增長率低、虧損的業(yè)務(wù)，還將對一些資產(chǎn)以及股權(quán)進行處置。

　　這樣勒緊褲腰帶過日子，可能和上次失敗的IPO直接相關(guān)。

　　2023年11月18日，蜂巢能源的上市申請獲得受理，擬登陸上交所科創(chuàng)板。此次科創(chuàng)板IPO，擬募資150億元，發(fā)行不超過25%的股份。融資金額是當(dāng)時科創(chuàng)板在審項目中最大的。

　　但到了同年12月22日，上交所發(fā)布消息稱，因蜂巢能源和保薦機構(gòu)（維權(quán)）撤回發(fā)行上市申請，終止其發(fā)行上市審核，蜂巢能源IPO至此終止。期間，上交所共披露了一輪問詢與回復(fù)。這期間，上交所曾兩次中止蜂巢能源的上市申請，理由均是“因發(fā)行上市申請文件中記載的財務(wù)資料已過有效期，需要補充提交?！?/p>

　　關(guān)于蜂巢能源IPO終止的原因，一位知情人士表示，主要還是因為當(dāng)時蜂巢能源仍有巨額虧損，“其實是沒過會，對外說主動撤回?！?/p>

　　蜂巢能源對主動撤回申請的解釋是，公司綜合考慮各種因素，以公司及公司股東的最大利益為重，決定撤回A股申請，并考慮啟動其他融資方案。

　　而目前行業(yè)排名前十的動力電池企業(yè)大都已經(jīng)完成了上市。業(yè)內(nèi)人士分析，動力電池屬于重資產(chǎn)行業(yè)，投建一個生產(chǎn)基地需要幾十億元甚至上百億元資金。如果競爭對手都已上市，那么未上市的動力電池企業(yè)在融資、人才激勵等方面會存在明顯劣勢。

　　蜂巢能源已經(jīng)先后進行了七輪增資，各類股東數(shù)達(dá)到83個，國投招商、碧桂園創(chuàng)投、中銀基金、深創(chuàng)投、天津能創(chuàng)、IDG資本、鼎暉資本、、小鵬汽車、湖北小米基金及深圳大族創(chuàng)投等均為公司股東。目前，蜂巢能源的實控人是董事長魏建軍。

　　“其實上市受挫影響很大，因為員工手中的期權(quán)就不值錢了，和股東對賭的東西也實現(xiàn)不了?！币晃磺胺涑材茉磫T工表示，之前傳言的港股IPO實際上也希望渺茫，因為股東們很難接受這個方案。

　　“買你的電池，就是在支持自己的對手”

　　“電池裝機量TOP10企業(yè)里，絕大多數(shù)公司都虧損，價格戰(zhàn)蔓延、新技術(shù)難突破等是行業(yè)通病，這種局面對非頭部電池企業(yè)來說非常艱難”，某動力電池廠家內(nèi)部人士表示。

　　行業(yè)分析人士認(rèn)為，“處在中間梯隊的蜂巢能源綜合實力偏弱，在成本控制上的話語權(quán)也弱。上有和的滲透壓力，下有尾部企業(yè)搶占其整車企業(yè)客戶的憂患。加上它還沒上市，所以會很難。”

　　作為一家脫胎于長城汽車的動力電池企業(yè)，蜂巢能源之前一直因是否對關(guān)聯(lián)方長城汽車存在單一業(yè)務(wù)重大依賴而被關(guān)注和質(zhì)疑。

　　有大股東撐腰，在一段時間內(nèi)，對初創(chuàng)企業(yè)度過行業(yè)低谷期肯定是有利的，但對于上市公司來說，投資者會認(rèn)為這種“大部分雞蛋放在一個籃子里”的局面增大了系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　蜂巢能源的招股書顯示，其對大客戶的依賴度已經(jīng)明顯降低。2019年，蜂巢能源有99.86%的收入來自長城汽車的扶持。這一數(shù)據(jù)在2020年、2021、2022年、2023年分別為89%、49%、67%、52%，到今年上半年降低為34%。

　　大股東訂單占比逐漸下降，新的客戶從哪里來？

　　從目前信息看，蜂巢能源補位的客戶大多為商用車、專用車客戶，這也意味著蜂巢能源對乘用車客戶的開拓并沒有那么順利。

　　長城汽車董事長仍是蜂巢能源實控人，這層關(guān)系或許給蜂巢能源開拓其他乘用車客戶帶來了一定的阻礙。

　　“我作為一個車企，如果用你的電池，那就相當(dāng)于支持長城汽車、支持我自己的競爭對手，車企一般都會有這種顧慮”。行業(yè)分析人士表示。

　　此外，車企花巨資構(gòu)建自己的電池產(chǎn)業(yè)鏈，也對電池供應(yīng)商產(chǎn)生了沖擊。

　　除了比亞迪之外，長城汽車是最早把電池等供應(yīng)鏈剝離出來的車企?，F(xiàn)在價格戰(zhàn)背景下，車企的毛利率低，不得不想辦法壓縮成本，而電池成本占到整車成本的30%~40%，所以，有車企董事長稱自己是給電池企業(yè)打工的。

　　也因此，為了把電池成本壓下來，一批車企開始自己做電池了。從公開資料看，已有超15家車企自研電池。車企自研電池，是極為燒錢的，對于已經(jīng)產(chǎn)能過剩的電池行業(yè)來說，也有重復(fù)投資的弊端。

　　目前，蜂巢能源的第二大客戶是吉利汽車。根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2023年蜂巢能源與吉利汽車配套的車型達(dá)11款，但到今年驟減至5款。消息人士表示，出現(xiàn)這種情況的原因是“吉利去年的電池產(chǎn)能還沒有上來，旗下威睿等電池廠的產(chǎn)能無法滿足，所以只能外采，但隨著產(chǎn)能爬升，吉利自然會選擇自家電池”。

　　連年虧損，加上IPO受挫，增量市場艱難，蜂巢能源面臨的困局，可能比其他二線電池廠家更難破解。